两融、股权质押回购债权ABS专题 资产证券化研究周报

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  随着近年来资本中介业务的快速发展,证券公司加快融资步伐、扩展融资渠道已成为行业共识,通过资产证券化产品盘活两融和股票质押回购债权资产能够为券商带来新的融资途径。

  截至2017年9月1日,市场分别发行两融ABS和股票质押回购债权ABS均8单,发行规模分别为75.00亿元和68.41亿元。“长江证券一期股票质押式回购债权资产支持专项计为减持新规后首单股票质押回购债权ABS。

  基础资产均获得标的证券质押增信,券商一般会设置与维持担保比例(适用两融债权资产)或履约保障比例(适用股票质押回购债权资产)挂钩的平仓线,有助于保障基础资产的回收。

  两融债权资产单笔相对较小,分散程度良好,但期限很短,摊还期现金流不易预测;股票质押回购债权资产单笔规模较大,基础资产集中度高,期限长于两融类资产,还款现金流较为明确。

  相比于两融债权ABS,股权质押债权ABS基础资产集中度高,且客户与标的证券之间具有较高的相关性,单一资产违约对产品兑付的影响较大。

  对于两融、股票质押回购债权ABS产品,需关注证券公司业务规范度和风控实力、基础资产质量和循环购买机制的合理性。

  1.凭借中国东方强大的股东背景,拥有国内最大的Loss Metrics违约损失率数据库;

  3.为国家开发银行 “开元2016第三期信贷资产支持证券”、中国银行“中盈2016第三期个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券”、中国银行“中誉2016第二期不良资产证券化信托资产支持证券”、交通银行“交银2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”等项目提供信用评级服务;

  4.为中国东方资产投资不良ABS项目:中国建设银行“2016年第一期不良贷款资产支持证券”提供估值服务;

  5.团队成员均来自剑桥、北大、央财等专业院校,拥有多位CFA、FRM证书持有人和参与者。

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