轻工制造-慕思股份:健康睡眠行业龙头 品牌形象深入人心

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  致力于人体健康睡眠研究,深耕整套健康睡眠系统研发生产和销售。慕思健康睡眠股份有限公司,2004 年创立于广东东莞,旗下拥有慕思、慕思国际、慕思沙发、慕思美居、V6 家居、TRECA 崔佧和思丽德赛七大主品牌,产品包含床垫、床架、床品、沙发等,定位中高端。销售渠道以经销为主,拥有1400 多家经销商和3500 多家线 余个城市,此外在澳大利亚、美国、意大利、德国等20 多个国家或地区设有专卖店。

  本次上市拟募集资金19 亿元,投入产能扩建、数字化营销及研发中心建设项目,达产后公司将新增床垫产能95 万张、床架产能15 万套。

  2019 年我国床垫市场规模达83.42 亿美元,渗透率、集中度仍有较大提升空间。2010-2019 年我国床垫行业消费规模由38.71 亿美元提升至83.42 亿美元,CAGR 为8.9%,已成为仅次于美国的全球第二大床垫消费国。我国床垫行业渗透率为60%,较发达国家85%的渗透率仍有差距。随着城市化进程持续推进、居民人均可支配收入提升,更多的消费者开始使用床垫、加快床垫换新周期,推动行业整体扩容。2019 年我国床垫行业CR5 合计约15.99%,具备品牌优势、产品力强、渠道布局完善的龙头企业将进入快速扩张通道。

  公司20 年实现总收入44.52 亿元,同比+15.3%,床垫及床架为主要收入来源,渠道以经销为主。2018-2020 年,公司营业收入分别为31.88/38.62/44.52亿元,同比分别+21.2%/+15.3%,保持稳步增长。分产品看,2020 年床垫/床架收入分别为23.96/11.72 亿元,同比分别+6.4%/+32.1%,合计占比超过80%。分渠道看,2018-2020 年经销渠道收入分别为23.99/27.03/30.51 亿元,同比分别+12.7%/+12.9%,占主营业务收入比保持70%左右。直供渠道采用与产业链中其他企业合作的模式,客户包括锦江系酒店、欧派等,2020 年实现收入3.86 亿元,同比+135.2%。

  公司20 年归母净利润为5.36 亿元,盈利能力业内领先。2018-2020 年公司归母净利润分别为2.16/3.33/5.36 亿元,同比+53.9%/+61.1%。同期,毛利率分别为49.1%/53.5%/49.3%,净利率分别为6.8%/8.6%/12.1%,得益于品牌溢价及销售渠道优势,公司毛利率领先,盈利能力整体处于行业前列。

  20 年公司广告费投入3.96 亿元,费用率高于同业。公司以“老人形象”传递符合产品高端定位的工匠精神,辨识度高,综合利用高铁、机场、综艺冠名、体育赛事赞助等多种广告投放途径,其中线上渠道投放占比不断提升,顺应新媒体崛起及购物习惯转变的趋势。凭借强大的品牌影响力,公司产品线下销售规模位列行业第一。

  红星美凯龙、居然之家、欧派家居参与持股,渠道优势突出。公司目前拥有3500 余家线下专卖店,依托与红星、等大型连锁家具卖场的稳定合作关系,在门店位置、营销资源等方面拥有更多优势。此外,公司逐步尝试与产业链相关企业合作,已成功与欧派、锦江等建立直供合作模式,产品主要为定制家具,具备卧室产品前端引流能力,公司持续拓宽产品销售渠道。

  2018-2020 年公司床垫产量由71.36 万张提升至107.29 万张,床架产量由19.57 万张提升至36.03 万张,2020 年床垫及床架的产能利用率均接近100%。

  2018-2020 年,公司主要原材料采购单价、产品单位成本均基本保持下降趋势,一方面得益于生产基地地处软体家具产业聚集区、配套产业链成熟,另一方面得益于公司成本控制能力不断增强,利用数字化手段提高生产效率,降低生产成本。

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