八大券商主题策略:一场轰轰烈烈的资源股大牛市正在上演?产业链标的全梳理

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  对于钢铁、煤炭、铝,短期来看,三大行业均存在短期供应减量压力,其中煤炭产量受国内安全政策趋严及海外进口继续受限双重影响,电解铝生产受到部分区域限电问题的扰动,钢铁行业则存在粗钢产量平控的预期,预计下半年同比降幅将达到9%;做为高碳排放行业,钢铝煤中长期角度来看面临“双碳”政策的产量压制预期,景气度有望进一步提升。

  投资建议(钢铁/煤炭/有色维持“增持”):当前粗钢产量压减概率逐步提升,推荐新钢股份、方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、太钢不锈、华菱钢铁、柳钢股份;电解铝板块,限电政策及产能红线影响行业供给,推荐云铝股份;煤炭板块,供应缺口无法弥补,推荐定价机制更为市场化的焦煤,推荐龙头企业山西焦煤,建议关注动力煤龙头企业兖州煤业、陕西煤业。【点击查看研报原文】

  对于基本金属,疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车,国内已进入给经济适度降温阶段,美联储安抚市场,流动性或仍将维持宽松,同时美国房屋开工数据再度回升,叠加基本金属库存持续去化,基本面对价格仍有支撑。

  对于新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。

  核心标的来看:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3)贵金属:山东黄金、盛达资源等。【点击查看研报原文】

  持续推荐钢铁股。在估值历史低位、盈利历史中高位的大背景下,碳中和大概率带来行业供给天花板,加之原料端再次贡献成本红利,钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢,推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢;建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈。行业观点:现货钢价、毛利均明显强于期货。1)本周海外流动性收紧预期再起,导致国内商品价格波动,黑色系亦大幅跟跌,螺纹、铁矿同跌背景下钢铁盘面利润走平。不过,现货钢价则表现坚挺,现货即期利润持续数周回升,已达到1100-1300元/吨,现货强于期货说明一是真实供需仍然很好,二是成本让利逻辑开始线)近期社会库存维持小幅下降趋势,同比进入负增长且降幅逐步扩大。现货出货量也呈现开始探底回升趋势,表明需求季节性改善仍值得期待;3)7月份经济数据疲软,但我们认为属于过去式,后续考虑到制造业复苏、海运集装上升、能源管道上行,以及国内对基建、地产政策放松,对需求端看平甚至微升;4)后续看2个月,钢铁股面临价格走强、毛利扩大、业绩环比抬升(中报、三季报业绩预告)等多重催化,继续强烈看好。【点击查看研报原文】

  中长期来看,在碳中和背景下,供改以来新增产能的集中投放已经接近尾声,供给弹性整体收缩,而需求端仍有增长空间,煤炭市场或将在较长时间内维持紧平衡,驱动煤价中枢上移,因此煤企业绩改善存在长期支撑逻辑。进入中报季,煤企迎来业绩释放期,同时下半年业绩有望持续改善,当前市场仍未对该趋势准确定价,煤炭板块低估值特点突出,持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业;新产业转型受益标的:山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团;国改深化受益标的:山西焦煤、潞安环能、晋控煤业;经济复苏高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份;债务重组受益标的:永泰能源。【点击查看研报原文】

  近期电池级氢氧化锂均连续上涨,主要由海外高镍三元电池车型逐渐放量,氢氧化锂出口订单增加,国内高镍三元比例也在持续增长,全球高镍化趋势加速,氢氧化锂价格有望在碳酸锂、锂精矿之后接棒,成为第三阶段领涨品种,进一步超越碳酸锂价格,同时磷酸铁锂扩产需求持续向好,也对碳酸锂价格形成支撑。随着Q3 新能源汽车产业链的排产进一步增加,锂盐价格有望进一步抬升,企业业绩会逐季度环比增加。关注标的弹性角度:永兴材料,融捷股份;估值角度:雅化集团,西藏珠峰;长周期角度:天齐锂业,赣锋锂业。

  政策预期稳定稀土供给刚性,需求拉动中长期支撑可期。供给刚性优化,经过2017-2020 年产能爬坡和原料库存去化,供给端中国稀土配额可能稳步提升,供给刚性优化,短中期来看,伴随新能效标准执行,国内家电变频空调占比/钕铁硼渗透率持续提升,我们预计有望带来 2021-2022 年空调用磁材年化增速持续超过 60%;长期来看全球新能源汽车保持较高增速,预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过 6 万吨(到 2025 年),消费电子企稳,龙头磁材厂持续扩张,补库需求带来轻重稀土价格联动上涨有望创新高,氧化镨钕、氧化铽、氧化镝月涨幅达到 16%、23%、10%,产业链毛利率水平实现充分回归。关注盛和资源、北方稀土、五矿稀土、金力永磁、正海磁材。【点击查看研报原文】

  当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期,基本面、政策面、公司面共振,现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面,“十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在2019年达峰,2020年开始明显收敛,而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和落后产能退出加速,全国煤炭产量增量将在2021年继续趋势性收窄,且区域结构性矛盾尤甚;中长期看,行业进入门槛明显抬高,同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求,新建煤矿的意愿和能力明显收敛,未来供给端增量呈边际收缩态势,并逐步加速。

  需求方面,根据国家能源局制定的《2021年能源工作指导意见》指引,2021年煤炭消费占比要从56.8%下降到56%,单位能耗减少3%,我们假设2021年GDP增速6%,煤炭消费增长约0.39亿吨标准煤,折合原煤约5500万吨;“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下,充分考虑新能源替代,煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。综上,表外产能合法化接近尾声,近年新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高,限制煤企短期增产潜力;考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期,煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长,煤价有望维持高景气度,在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下,盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲,同时资本开支收窄,富余现金流更大概率回报股东,改善投资者收益水平。当前煤炭板块估值尚未充分体现行业景气程度及持续性,存在较大修复空间。

  我们全面看多煤炭板块,继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线:一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华;二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份、山西焦煤。【点击查看研报原文】

  复盘我国稀土价格三波上涨行情,均为政策短期驱动,缺少长期增长逻辑。今年以来,稀土迎来第四波上涨行情,此次上涨主要因下游需求旺盛,稀土材料有明确性的中长期需求增量,叠加供给刚性作用,稀土供需结构重塑,价值有望重估。

  稀土近年来受益新能源汽车、风电和变频空调等领域对永磁材料需求的持续增长,叠加供给端受到产能指标的限制,供需结构有望持续优化,行业迎来下一波景气周期,价值有待重估。行业龙头有望享受从周期股到成长股的转变,建议关注稀土上游矿资源端相关标的:五矿稀土、北方稀土、厦门钨业等;磁材类公司关注宁波韵升、金力永磁等。【点击查看研报原文】

  制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景,钢铁行业盈利逻辑得以重构,钢企在周期轮动中进一步受益,我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间,高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位,我们重点推荐中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头:抚顺特钢;传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐,建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头: 永兴材料;以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的: 甬金股份。【点击查看研报原文】

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