国信证券--华峰化学2021年一季报预告2020年年报快报点评:坚守自主创新高质量发展 业绩创新高再超预期

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  连续三季度业绩再创历史新高, 一季报业绩再超预期 公司公布《2020年度业绩快报》: 2020年, 公司营收、净利润、净利率水 平逐季增长, 公司全年实现营业总收入 146.70亿元(同比+6.42%);归母 净利22.78亿元(同比+23.71%);基本每股收益0.49元/股(同比+13.95%)。 2020年 Q4单季度,公司实现营收 47.28亿元(同比-54.99%);归母净利 10.37亿元(同比-30.15%), 符合我们的预期。

  同时, 公司公布了《2021年第一季度业绩预告》: 2021Q1,公司预计实现归母净利 14.50-16.50亿 元(同比+431.94%-505.32%); 在 2020年 Q3、 Q4业绩屡超预期的基础 上, 公司 2021Q1再次创造了新的单季度盈利记录, 再超我们预期。 氨纶业务:预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿 2021年全年 2020年全年,氨纶需求增速在纺服等领域自然渗透率 7%~9%的基础上, 额外增长了约 4%-5%,我们测算出 2020年我国氨纶整体需求增速在 12% 左右,行业呈现出供需错配格局。自 2020年 9月中旬起,受氨纶行业进 入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料 价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。

  目前氨纶单吨价差 约 27245元/吨,较 2020年 9月中旬上涨 116.49%。伴随龙头企业议价权 进一步增强,我们看好 2021全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。 己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长 受益于 PA66、 PBAT 等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。 从 PBAT 下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看, 我们测算出 2021-2023年 PBAT 的增量对己二酸的需求拉动将分别达 12.05、 26.28、 46.17万吨,分别占当前产量的约 7.5%、 16.4%、 28.9%。

  在国内及全球 经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖, 聚氨酯原液价格与价差已于 2020年 Q4迎来反弹回升。我们看好公司将充 分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。 风险提示: 新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。 投资建议: 维持 “买入”评级。 我们看好公司坚守自主创新高质量发展, 预计 2020-2023年归母净利润 22.78/39.13/42.52亿元,同比 23.7%/71.8%/8.7%,摊薄 EPS 为 0.53/0.91/0.99元,对应 PE 为 20.7/12.0/11.1倍,维持“买入”评级。

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