国信证券-大类资产配置月报:资产都贵的时候怎么买-210702

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  :,长端下行幅度远超过短期。通过美股回报的拆分可以发现6月份带动美股向上的动力在于盈利的贡献。股、债、商似乎都处在偏贵位置新冠疫情冲击经济、美联储采取零利率开始,美国股债跷跷板效应就体现为债券收益率走强、美股指数走高。过去30年间两次典型的经验包括1998~2010年间和2016年前后,此时。”

  FOMC会议“远期”=“近期鸽派”6月十年期美国国债到期收益率下降11.8bp,其中短期实际利率上升27.9bp、通胀预期下降6.9bp,期限溢价下降32.8bp。

  期限溢价的结构变化上,实际利率风险溢价下降34bp,通胀风险溢价略上行1.2bp。

  6月FOMC会议传递“远期”的信号,其侧面也是年内宽松的安全信号,只不过之前利好消息大多已被交易pricein。

  从收益率曲线的期限结构上看,短期实际利率曲线整体下移,期限溢价曲线下移中平坦化,长端下行幅度远超过短期。

  股、债、商似乎都处在偏贵位置新冠疫情冲击经济、美联储采取零利率开始,美国股债跷跷板效应就体现为债券收益率走强、美股指数走高。

  过去30年间两次典型的经验包括1998~2010年间和2016年前后,此时股票和债券风险分散手段受限,对商品往往是有利好的。

  即便在亚洲金融危机和次贷危机期间商品有下跌,二次冲高的高点还要超出第一次。

  关注国内货币政策变盘风险,“利率-信用利差”三季度迈入一象限其一是年初北方四省疫情这一偶发因素已经消除,“稳增长”的目标保住后政策重心将偏向“防通胀”;其二是即便PPI同比越过高点,下游企业利润压力短期内也不会消散。

  两条脉络看三季度存在货币政策变盘的预期差,在上半年“缺席”的收紧可能只是迟来。

  违约风险可控,利差跟随流动性溢价走,三季度轮盘有望迈向“利率升+信用利差升”的组合,对风险资产有提振效果,推荐排序为股>

  债。

  海外市场“美林时钟”三季度预计从复苏走向过热如果将美林时钟的经济阶段、“利率-期限利差”组合出收益率曲线的“熊平牛陡”对应起来,目前处在经济重启后的复苏阶段,以2月作为重要拐点,美国利率上升、盈利改善组合下,美股受到盈利正向带动更显著,美债上半年也走出了熊陡状。

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